人们事先没有料想到，任何商人或交易所经理也事先毫无准备。1994年春天，美国经济形势不错，康采恩积极投资，消费不断增长，美国人从来没有建造这么多大楼。为了对付可能出现的宏观经济过热和市场上日益增长的通货膨胀恐惧，美国联邦储备银行市场委员会在主席格林斯潘的领导下，于2月份第2周出示了警告黄牌。他们把美国银行迄今为止比较低的主要利率提高0．25％。原来想作刹车的轻微试探，发出信号，提醒各国货币发行银行保持警惕。但是在商人办公桌上却被当作世界经济要全面刹车，开始出现一场前所未有、一天比一天严重的抛售华盛顿国家债券的风潮。3个月内汇率持续不断下降，利率爆炸性上涨。不是如联邦储备银行计划的那样上涨0．25％，而是翻了8倍。短期和中期的美元货款利率上涨2％。这种汇率下跌、利率上涨的发展趋势立即渗透到欧洲国家，资本市场的“短暂危机”（商人行业术语）把整个欧洲大陆推入衰退。各国中央银行习惯于“把握货币市场的方向盘，就像驾驶一台老牌福特汽车”。纽约银行界的金融专家和鉴定专家格雷戈里·米尔曼评论这场出乎意料的危机说，这一次市场却像一辆赛车一样作出反应，“乘客穿过车子前面的挡风玻璃飞了出去”。受到打击的首先是那些利用被称作“宝贝”的美国债券为自己的高风险投机性投资作出安全保障的投资者。他们提供的保证金不再能抵偿债务，债权人宣布解除契约。下面是成千上万的事例之一：洛杉矶南部，加利福尼亚最富有的奥兰治县。有一家曾得到大量资助的国有公司现在不得不登记破产。这个以往资金雄厚的公司金库现在出现了几乎30亿美元的亏空。在世界范围内金融工业同它们的顾客一起蒙受重大损失。长期投资的贬值给他们带来战后最大的年度损失。3万亿美元几乎在一夜之间化为乌有。而使人吃惊的是，没有人知道究竟发生了什么事情。
　　在设在纽约自由大街的联邦储备银行的主要驻地，一个经济学家小组找到了消失了的数十亿美元。对商人所作的调查研究导致一个令人吃惊的发现。国家债券混乱的关键原因是在房地产抵押债务的交易上。
　　与德国不同，在美国，如果市场提供的利率低于契约规定的数额，房地产抵押人可以随时宣布取消他们的建筑贷款。为了防御这种风险，相应的有固定利息的长期债券时当于德国的抵押债券）的供给者将地产抵押债券出售一个时期，即出售到事先规定的时间。利率下降，房产主把短期信贷改为长期信贷，这种息金期权交易上涨的汇率抵消了由于宣布解除抵押契约而失去的利润。在利率下降的年代里，把短期信贷改为长期信贷已发展成为大规模交易。房地产抵押证书只是短期投资，购买者只有借助短期总金一期权交易才能相应获得安全保障。
　　当联邦储备银行宣布利率急剧变化时，市场几乎倾覆。巨大的美国房地产抵押市场的管理者突然大规模抛售为期5年以上国家长期定期债券。无论联邦储备银行还是其他银行都没有料到这一点。对于房地产抵押交易和债券交易之间的关系迄今为止设有几个人明白。从市场的这个角落爆发出一种抛售冲击，使汇率迅速下降。几个小时之内，在所有其他市场参与者的电视显示屏幕上都出现了讨厌的“停止一下跌”的信号。他们必须向外抛售，形成了一种越来越猛烈的的反馈，形成一种强大的运动，似乎无事生非地发展成为一种世界范围的抛售浪潮。在资本市场庞大江河水系的一个以前不引人注目的分支上，现在爆发了一场洪水。美国中央银行一次小小的汇率修正几乎变成全面危机。
　　1994年美国房地产抵押债券危机前所未有地显示出金融工业对于无法预测的突发事件和连锁反应是如何毫无防御能力。现代高科技武装起来的财政金融业的这种不安全状况与金融衍生物交易有着决定性的关联。80年代资本流通的自由化不过是取消了各国市场之间的国界，90年代的金融衍生物交易则把这种取消界限推向极端。德意志银行总裁希尔玛尔·科佩尔高兴地说：“金融衍生物使得所有资本市场都能够彼此互相交换。它把长期贷款变成短期贷款，又把短期贷款变成长期贷款。它实现了我们以前做梦才能办到的事情。”
　　也许，正在做的是一场噩梦。现在就像在一个相互沟通的管道系统之内，一切都相互联结在一起，但这样一来，每一天都更难测量出准确的比例。昨天的经验明天就可能失效，商人们再也无法自己估算出交易金额。为了能够对他们的‘略构化产品”（行业术语）进行交易，这些金融魔术师需要价格信息和风险信息的程序。这些信息程序的质量决定着数十亿美元的利润和损失。德国一家私人银行金融衍生物交易负责人报告说，他的电脑文件夹中存储着几千份这种错综复杂的未来交易协定。他对这个能够随时显示所有期货交易总金额的程序十分自豪，来自几十个市场的最新数据不断地被输入计算。他的食指飞快地落在几百行数据中的某一行上面：“在这里，我能看到，我们是否能够赢利。在利率保持不动的时候，每天我们都要损失49000马克，利率下降0．01％，就会给我们带来7 马克的利润。”
　　前提条件是所有从理论上能够出售的东西都能在市场上找到一位买主，然而，事实并非永远如此。各个市场之间的关系越来越复杂，在同一时间内决定起落升降的因素越来越多，发生灾难性汇率变化的危险也就越来越大，就像房地产抵押商人的债券期权交易可以把世界债券市场搅得天翻地覆一样，明天可能又会出现一种人所不知的债权关系。
　　金融衍生物市场的这种令人捉摸不透的反复无常给某些金融魔术师带来了灾难性的厄运，给许多正派经营的公司带来几亿、以至几十亿金额的损失。牺牲者名单包括法兰克福五金公司，它只是由于获得数亿马克的补贴才幸免于破产，还有世界康采恩普罗克特一甘布尔公司、日本大和银行、德国哥达保险公司与克罗尼亚保险公司、汉诺威再保险股份公司等。迄今为止最大的事故是1995年2月，由当时年仅27岁的英国人尼克·里森造成的。他在新加坡交易所根据日本股票的日经指数所作的错误期权交易使伦敦巴林银行损失18亿马克，迫使这家最古老的英国金融机构宣布破产。对于这类投机活动，银行业务监督机构的负责人显然多年以前就已知道。金融衍生物交易的爆炸性急剧发展不仅增加了货币交易风险，而且使得几十年来为这个行业所建立的安全体系从根本上被取消。

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